ADVERTISEMENT

Za svega nekoliko nedjelja, sukob u Iranu preoblikovao je energetsku sliku Evrope.

Referentna cijena prirodnog gasa na holandskom TTF-u – virtuelnoj tački trgovine gasom – porasla je sa 38 evra po megavat-satu na 54 evra od početka mjeseca. To predstavlja rast od 70% i stavlja mart 2026. na put da bude mjesec sa najvećim skokom cijena gasa još od septembra 2021. godine.

To je brojka čiji značaj daleko prevazilazi samo energetska tržišta.

Ranjivost Evrope na gas nije ravnomjerno raspoređena

Evropa je u ovu krizu ušla već u krhkoj poziciji.

Podzemno skladištenje gasa iznosilo je samo 28,4%, ili 325 teravat-sati, zaključno s 24. martom - 5 procentnih poena manje od istog datuma prošle godine i znatno ispod petogodišnjeg sezonskog prosjeka, prema podacima Kyos European Gas Analytics.

Njemačka je među najizloženijim, s kapacitetima popunjenim samo 22,3%, što je pad od gotovo 7 procentnih poena u odnosu na prethodnu godinu. Francuska je slično pozicionirana sa 22,1%.

Holandija je u najkritičnijoj poziciji: skladišta su popunjena tek 6% (oko 9 TWh), što je manje od trećine prošlogodišnjeg nivoa i daleko ispod istorijskog minimuma za ovo doba godine.

Nasuprot tome, Iberijsko poluostrvo stoji znatno bolje.

Portugal ulazi u krizu sa popunjenošću od 85,3%, dok je Španija na 55,5%. Ove zemlje imaju razvijeniju LNG infrastrukturu, manju zavisnost od gasa u proizvodnji električne energije i veći udio obnovljivih izvora.

Koliko bi mogle porasti cijene gasa u Evropi?

Problem sa snabdijevanjem djeluje više kao strukturni nego privremeni šok.

Katar, drugi najveći svjetski izvoznik tečnog prirodnog gasa (LNG) s godišnjom proizvodnjom od 84 milijarde kubnih metara i ključni dobavljač država članica EU, uključujući Italiju, Belgiju i Španiju, potvrdio je da više ne može ispunjavati ugovorne obaveze nakon iranskih napada ranije ovog mjeseca na industrijski grad Ras Laffan.

Popravke oštećenih kapaciteta mogle bi trajati i do pet godina.

Goldman Sachs je povećao svoju prognozu TTF-a za drugi kvartal 2026. godine sa 63 €/MWh na 72 €/MWh, upozoravajući da će Evropa morati da „preotima“ LNG isporuke od Azije kako bi napunila skladišta.

Nepovoljan scenario, u kojem bi tokovi energije iz Hormuškog moreuza ostali smanjeni deset sedmica umjesto šest, mogao bi podići prosjek TTF-a za ljeto 2026. iznad 89 evra/MWh.

U izuzetno nepovoljnom scenariju, koji bi uključivao veću dugoročnu štetu na katarskoj infrastrukturi, TTF bi mogao iznositi iznad 100 €/MWh tokom ljetnih mjeseci.

Anketa energetskih analitičara koju je provela agencija Montel News daje još oštrije brojke o tim rizicima.

Ukoliko Hormuz ostane blokiran tri mjeseca, ugovor o TTF-u za prvi mjesec mogao bi porasti na oko 90 evra/MWh, prema podacima Wood Mackenzieja i Montel Analyticsa.

Na gornjem kraju, Ole Hvalbye, analitičar roba u švedskoj banci SEB, upozorava da bi se cijene u tom scenariju mogle kretati od 115 do 155 evra/MWh, jer bi otprilike 28,6 milijardi kubnih metara LNG-a bilo uklonjeno s globalnog tržišta.

Šestomjesečno zatvaranje, sugeriše anketa, podiglo bi prosječni TTF na gotovo 160 evra/MWh - što je Hvalbye opisao kao "smanjenje u stilu 2022. ili još gore", s cijenama koje se potencijalno kreću između 145 i 240 evra/MWh, a popunjavanje skladišta za sljedeću zimu postalo bi "gotovo nemoguće".

Za poređenje, TTF je dostigao vrhunac od 345 €/MWh u avgustu 2022. godine, nakon ruske invazije na Ukrajinu.

Šta ovo znači za račune za energiju u domaćinstvima

Za evropska domaćinstva, šok je stvaran, ali se neravnomjerno prenosi na račune za energiju.

U ekskluzivnom intervjuu za Euronews, Giuseppe Moles, glavni izvršni direktor Acquirente Unico, italijanskog javnog tijela koje upravlja snabdijevanjem energijom za kupce na regulisanom tržištu, analizirao je prenosni kanal.

Na računima za gas, prenos je direktan. Italijanski regulator ARERA je odredio komponentu robe za zaštićene kupce na 35,21 €/MWh za februar - ali je upozorio da ta brojka još ne odražava porast cijena nakon eskalacije.

Cijene električne energije takođe rastu, jer viši troškovi gasa utiču na veleprodajna tržišta električne energije, ali je uticaj manje izražen na maloprodajnom nivou.

„Tržište električne energije već uključuje dio plinskog šoka“, rekao je Moles, procjenjujući uticaj na račune domaćinstava na nekoliko postotnih poena - primjetno, ali daleko ispod skoka od 60-70% koji se vidi kod veleprodaje gasa.

Što se tiče goriva, pritisak se proteže i izvan sirove nafte, s višim cijenama prevoza, premijama osiguranja i ograničenjima u rafiniranju što povećava troškove u cijelom lancu snabdijevanja.

Italija već povećava isporuke gasa iz Alžira: Hoće li to biti dovoljno?

Iako je Italija u boljem položaju od prosjeka EU, sa nivoom skladištenja plina od 43,9% ,Moles je upozorio da je neposredna prijetnja cijena, a ne fizička nestašica.

Taj kontekst pomaže objasniti pokušaj premijerke Giorgie Meloni da se obrati Alžiru, koji je već najveći dobavljač gasa Italiji putem gasovoda.

Moles je opisao taj potez kao "racionalan i važan izbor", ističući ulogu Alžira u jačanju sigurnosti snabdijevanja.

Ali je takođe upozorio da se ne precjenjuje njegov uticaj. „Alžir može ublažiti uticaj na Italiju, ali ne može sam neutralizovati efekte sistemske krize u Zalivu“, rekao je, naglašavajući kako poremećaji oko Hormuškog moreuza i dalje oblikuju globalne cijene energije izvan bilo kojeg pojedinačnog bilateralnog odnosa.

"Ne bih očekivao ponavljanje scenarija iz 2022. godine, već prije fazu pojačane volatilnosti s održivim skokovima cijena. Mnogo toga će zavisiti od otpornosti ponude i putanje globalne potražnje u narednim mjesecima", rekao je Moles.

Kakav bi mogao biti uticaj na inflaciju?

Dezinflacijski trend koji je Evropa iskusila u posljednje tri godine je završen, barem kratkoročno.

Goldman Sachs očekuje da će inflacija u eurozoni u martu skočiti na 2,7% u odnosu na prethodnu godinu - što je oštar porast u odnosu na 1,89% u februaru - gotovo u potpunosti potaknuta energijom, za koju se predviđa da će se u jednom mjesecu kretati sa -3,1% na +5,9% u odnosu na prethodnu godinu.

Srednjoročna putanja se promijenila jednako naglo: Goldman Sachs sada predviđa da će ukupna inflacija u prosjeku iznositi 2,9% tokom 2026. godine i dostići vrhunac od 3,2% u drugom kvartalu, putanja koja bi se na početku godine smatrala rizikom od pada inflacije.

Očekuje se da će bazna inflacija, koja isključuje energiju i hranu, takođe porasti, dostigavši ​​2,5% u trećem kvartalu, jer troškovi energije počinju da se odražavaju na cijene usluga i troškove transporta.

Prenos neće biti ujednačen: Njemačka se suočava sa šokom cijena dizela od otprilike 25% na mjesečnom nivou od kraja marta, dok je Španija djelimično ublažila udarac prepolovivši PDV na većinu izvora energije.

„Očekujemo da će se ukupna inflacija mjerena HICP-om u Njemačkoj povećati na 3,0% u martu u odnosu na 2,0% u februaru“, rekla je ekonomistica Goldman Sachsa Katja Vaškinskaja u bilješci objavljenoj ove sedmice.

Period u kojem je ECB mogla uvjerljivo tvrditi da je na putu ka ostvarenju svog cilja od 2% je istekao.

Šta veća inflacija znači za kamatne stope i rast

Za Evropsku centralnu banku, računica se preokrenula u roku od nekoliko sedmica.

Prije početka rata u Iranu, tržišta su predviđala daljnja smanjenja kamatnih stopa do 2026. godine. To je sada završeno.

Goldman Sachs i ABN AMRO očekuju da će Upravno vijeće povećati kamatne stope za 25 baznih poena na sastanku 30. aprila i ponovo u junu, čime će kamatna stopa na depozite dostići vrhunac od 2,5%.

Predsjednik Bundesbanke Joachim Nagel već je javno pozvao na povećanje cijena u aprilu ako se pritisci na cijene energije ne smanje.

Prema predviđanjima tržišta, postoji 77% šanse da će ECB ove godine povećati kamatne stope.

U nepovoljnom scenariju, Goldman Sachs procjenjuje da će kamatne stope možda morati porasti ukupno za 75-100 baznih bodova; u izrazito nepovoljnom scenariju, čak za 150-200 baznih bodova.

Tajming je izuzetno neugodan.

Goldman Sachs je revidirao naniže rast BDP-a eurozone za cijelu godinu na 0,7% - što je gotovo polovina putanje prije sukoba - jer stroži finansijski uslovi pogoršavaju šok potražnje uzrokovan višim računima za energiju.

Kompozitni PMI eurozone za mart je neznatno iznad stagnacije, s tim da su troškovi ulaganja rasli najbržim tempom u posljednje tri godine.

„ECB više nije u dobroj poziciji“, rekao je Chris Williamson, glavni ekonomista S&P Globala, o MI indeksu za mart 2026. godine.

Je li ovo jednako loše kao 2022. godina?

Još ne - a moguće i nikako, prema riječima Billa Divineya, šefa makro istraživanja u ABN AMRO-u.

„Malo je vjerovatno da će šok biti ni približno veliki kao energetska kriza iz 2022-23. koja je nastala kao rezultat ruske invazije na Ukrajinu i neće pogoditi ekonomije eurozone tako ravnomjerno kao tada“, rekao je u nedavnoj bilješci.

Najjasniji znak ovoga je na tržištima električne energije: dok su cijene gasa porasle za 80% od početka godine, prosječne veleprodajne cijene električne energije za pet najvećih ekonomija eurozone jedva su se promijenile od izbijanja sukoba i ostaju oko 14% niže od početka godine.

To razdvajanje odražava ubrzanje izgradnje obnovljivih izvora energije u Evropi od 2022. godine i povratak francuske nuklearne flote u puni kapacitet - strukturnu promjenu koja sada djeluje kao djelimični tampon.

Fiskalni odgovor će vjerovatno biti i ograničeniji: vlade su više ograničene, tržišta obveznica su manje popustljiva, a kreatori politika su svjesniji nego što su bili 2022. godine inflacijskih rizika koji dolaze s neciljanom podrškom energetici.

Kriza iz 2022. godine bila je sistemski šok koji je otkrio svaku ranjivost koju je Evropa izgradila tokom decenija jeftinog ruskog gasa. Ova je više ciljana, neujednačenija - i, za sada, lakše upravljiva.

Pitanje je koliko dugo to ostaje tačno.